安信证券：医药股 四类上市公司攻守兼备

亮点：维生素行业在通涨和环保限制的背景下，通过产品提价和成本转嫁能力，仍然维持着行业的景气周期，这与我们年初策略会的观点和判断是一致的。 浙江医药 和 新和成 的ve、vh、va的价格持续上涨并高位运行；中国制药、 华北制药 、 东北制药 的vc 在07年四季度价格冲高回落，08年初再次回升并创近年来新高； 广济药业 vb2价格回落后无反转； 鑫富药业 vb5价格因新进入者山东新发产能激增引发价格战、价格进一步下降。二级市场股价表现，浙江医药、新和成涨幅分别为39.6%、43.5%；华北制药、东北制药为30.9%、43.7%；广济药业、鑫富药业超跌后反弹幅度分别为45.5%、30.7%。

投资坚持整个医药股25倍的估值中枢。鉴于通胀趋势和a股估值中枢向下修正的格局未发生改变，基于谨慎的态度，我们仍坚持前期的观点，即目前仍给予整个医药板块25倍的pe；而目前医药股31倍的平均估值水平相对沪深300 而言也是合理的，两者之间并不矛盾。

二季度我们对整个医药板块的预期谨慎偏乐观。主要原因基于三点：

第一，医药板块整体估值水平经这次反弹，相对沪深300回到了相对合理的估值区间，目前趋势向上仍有一定的空间。

第二，市场目前如我们前期的判断，考虑到08 年及以后医改将带来的医疗市场扩容的行业政策性利好，正积极给予医药股估值相对于沪深300进一步的溢价。

第三，07年报业绩显示，医药上市公司主营收入和利润总额（剔除证券投资收益及公允价值变动收益影响）分别为1921.2亿元、93.38亿元，分别同比增长17.90%、62.85%，化学原料药价格上涨拉动整个行业毛利率上升、“管理提效”下的三项费用率下降、06年行业政策性低谷期比较基数低是利润增长的三方面原因。08年一季度以来，行业延续了去年的增长态势，上市公司主营收入和利润总额（剔除证券投资收益及公允价值变动收益影响）分别为531.48亿元、38.01亿元，同比分别增长了21.90%、71.44%，整体而言上市公司运营情况健康，业绩提升显著，在通涨背景下显示出较强的防御性。

维持医药行业“领先大市-a”的投资评级。我们维持前期对行业“领先大市-a”的投资评级，且建议投资者重点配置四类公司：

第一，内生性增长较明确的公司。这类公司包括研发优势突出的 恒瑞医药 、 双鹭药业 ，以及坚持管理提效、已突破销售瓶颈的 健康元 、 丽珠集团 。

第二，外延式增长预期明确、同时现有业务业绩可靠、安全边际高的公司。这类公司包括 上实医药 、 现代制药 、 华东医药 。

第三，仍处于维生素原料药景气周期的公司。这类公司包括浙江医药、新和成，因ve、vh、va价格仍处于上升通道，浙江医药近期盐酸万古霉素又签定重大合同，业绩支撑和实质性利好，使两公司股价屡创新高，我们建议投资者可继续持有。

第四，经营稳健、且受益于医改有望加速增长的公司。这类公司包括： 科华生物 、白云山、 双鹤药业 、 广州药业 。我们坚持08年度策略会时的观点，即诊断试剂和普药将最先在社区和农村基本医疗覆盖中获益。另外，江中药业也是建议重点关注的股票。

[责任编辑:dickli]











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